SEC 审查比特币 ETF 提案的简史

美国证券交易委员会批准其首个比特币 ETF 可能只是时间问题。

比特币 ETF 与美国证券交易委员会 (SEC) 的纠葛由来已久。早在 2017 年 3 月，SEC 在经过三年的审查后，最终拒绝了 Winklevoss 兄弟的比特币 ETF 申请，称比特币市场太容易被操纵、易变且难以监控。

同年3月29日，SEC拒绝了SolidX于2016年提交的比特币ETF上市申请。4月27日，SEC意外宣布同意审查Winklevoss比特币ETF的上市申请，但结果还是被无情拒绝了。

快进到 2019 年 4 月，美国证券交易委员会尚未批准任何比特币 ETF 上市申请，对其最近的公开调查的评论基本上仍然是负面的。

对于希望比特币 ETF 为加密货币提供更多合法性的临时观察者和大众投资者而言，这种缺乏重大进展可能会非常令人沮丧。

但尽管如此，从 2017 年 3 月至今，SEC 的立场有所软化，甚至 SEC 成员也公开宣布美国承认比特币合法时间，他们预计比特币 ETF 迟早会获得批准。

因此，我们也有充分的理由相信这一天会到来，尽管从长远来看，SEC 确实对加密货币“不友好”。

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2017 年：SEC 声称比特币具有操纵性、波动性和缺乏监管

2016 年 6 月 30 日，BATS BZX 交易所向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了一份提案，允许 BATS BZX 交易所上市和交易 Winklevoss 兄弟的比特币 ETF。

如果该提议获得批准，则意味着 Winklevoss 兄弟的比特币 ETF 将成为世界上第一个获准在完全受监管的证券交易所上市的比特币交易所基金 (ETF)。这样，更多的投资者可以在不购买比特币现货的情况下投资比特币（只需购买相应的指数）。从而从根本上降低比特币的投资门槛和投资渠道，同时让比特币更加合法、正规。

毫无疑问，这一举措确实标志着加密货币向主流经济迈出了一大步。然而，经过长时间的审议和磋商，SEC 否决了该提议。

2017 年 3 月 10 日，SEC 发布了一份公开声明，解释了其拒绝该提案的原因，其中最重要的是“难以防止比特币市场的价格操纵和市场欺诈”。

在本次审查结果公布两周后，美国证券交易委员会拒绝了纽约证券交易所母公司洲际交易所提交的类似提案美国承认比特币合法时间，解释与之前完全相同。

除此之外，公众还就拟议的比特币ETF上市申请向SEC发送了多条评论，其中一些颇有见地。

例如，波士顿大学金融学教授 Mark Williams 写了一封 7 页的信，详细列出了不应列出比特币 ETF 的原因。

这些原因包括比特币市场的诸多缺陷，例如：交易执行不规范、交易量低、缺乏流动性、价格波动过大、交易所不受监管、交易所破产风险高等。

可以说，2017 年对于比特币 ETF 来说并不是“非常友好”的一年。

然而，虽然很多人都非常反对比特币 ETF，但一些加密货币行业以外的研究人员则更为乐观。乔治城大学金融学副教授 James Angel 表示：“将比特币交易活动转移到受监管的交易所将更有利于改善价格发现并减少价格操纵和市场欺诈的可能性。”

同样，杜克大学的 Campbell Harvey 教授表示，“允许比特币 ETF 在纽约证券交易所上市将表明 SEC 致力于履行其在保护投资者和维护公平、有序和有效的证券市场，最大程度地致力于促进资本形成的目标。”

事实上，来自其他六所美国顶尖大学的其他六位经济学家已经签署了哈维教授的声明。这其实客观地说明了一个观点：

虽然 SEC 仍然无法批准比特币 ETF 上市，但实际上支持比特币 ETF 的人还是不少的。

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2018 年：越来越多的行业支持

随着 2017 年接近尾声，有一种非常真实的感觉，即 SEC 一直对比特币市场持怀疑态度，他们从加密货币行业以外的人那里收到的评论更是如此。加强了他们对比特币市场的怀疑。

然而，这种“恶性循环”在 2018 年开始逐渐改变。虽然 SEC 继续拒绝比特币 ETF 的上市申请，但 SEC 内部已经出现了反对的声音。

这在 2018 年 7 月尤为明显。这是 SEC 第二次拒绝 Winklevoss 兄弟的比特币 ETF 申请，审查再次表示该提案未能证明其符合“旨在防止欺诈和市场操纵的规则” 。”然而，SEC 出人意料地在审查结果中添加了免责声明，写道：“虽然 SEC 不批准这一提议，但 SEC 强调，他们的反对并不取决于对比特币或区块链技术的更广泛理解。作为对一项创新或投资是否具有效用或价值。”

总之，虽然 SEC 再次拒绝了比特币 ETF 的上市申请，但他们并没有否定比特币乃至区块链技术的巨大价值和潜力。

更重要的是，当时的 SEC 专员 Hester Pierce 也发表了公开异议，表示她不支持最终审查。这也使得比特币 ETF 的趋势发生了微妙的转变。

当时，越来越多的人表示支持比特币ETF上市，包括全球四大证券交易所的运营商。

C&C Trading 的做市商表示，他们支持比特币 ETF 上市。他们将其视为投资者和交易者的创新产品，而现有的许多 ETF 都是基于不透明和非流动性的基础工具。

然而，尽管更多的局外人和公众普遍欢迎比特币 ETF，但 2018 年被美国证券交易委员会拒绝的申请申请数量创历史新高。仅在 8 月 22 日，SEC 就驳回了 9 份申请，Direxion、ProShares 和 GraniteShares 等公司的申请被一一驳回。

拒绝的原因和以前一样。也就是说，申请人未能证明他们遵守“旨在防止欺诈和市场操纵”的规则。

美国证券交易委员会一直坚持这一观点并不奇怪，尤其是在当时加密货币市场爆发了巨大的市场操纵丑闻之后。

去年 6 月，德克萨斯大学的研究人员发表了一篇论文，得出的结论是 2017 年比特币价格飙升主要是由于 Tether 和 Bitfinex 操纵市场。甚至美国司法部也对比特币价格操纵展开了刑事调查。

然而，去年 8 月初，《华尔街日报》发表的一项研究发现，加密货币价格操纵主要是由一些有组织的交易团体进行的。

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2019：势头减弱，希望增加

鉴于之前的所有负面新闻，美国证券交易委员会在 2019 年继续拒绝批准比特币 ETF 也就不足为奇了。

的确，2019 年到目前为止，比特币 ETF 并没有发生太大变化（到目前为止还没有比特币 ETF 获得批准），但我们有理由期待更多。

2 月，另一位 SEC 专员 Robert Jackson Jr. 公开表示，他预计 SEC 迟早会通过比特币 ETF。

同月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的一名专员也批评 SEC 拒绝了之前的比特币 ETF 上市申请，理由是可能存在价格操纵。

这些言论实际上表明 SEC 对比特币 ETF 的态度正在逐渐改变。尽管如此，Hester Pierce 表示批准所需的时间可能比某些人想要的要长。

实际上这是真的，批准可能还需要一段时间，因为目前正在审查的比特币 ETF 看起来都没有前景。

虽然 CBOE 重新申请了曾经带来一线希望的比特币 ETF，但目前公众对该申请的反应基本上是负面的。目前提交的18条评论中，只有3条表示支持。

其余 15 条不赞成评论中的大多数是对比特币根深蒂固的反对者或怀疑论者，其中一些非常草率。

这些根深蒂固的批评者的存在确实会削弱比特币 ETF 通过的希望。但更令人沮丧的是，CBOE 最新申报文件的谈判并没有真正取得重大进展。

这也可能表明比特币 ETF 背后的势头似乎正在减弱，或者公众和加密货币行业以外的人对比特币 ETF 的兴趣正在减弱。

尽管整个加密货币行业仍然坚定地支持这一想法。

当然，公众利益的减弱也可能是由于认识到现在影响 SEC 的不是公众舆论，而是加密货币行业的成熟度和监管的实际演变。从美国到俄罗斯再到日本，这方面的发展有多种。