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每个区块链都有自己的货币发行计划。

一些区块链在协议中编码了完整的发行计划，比如比特币，所以它的最终供应量往往是不可能改变的，因为每个人都有社会共识。 比特币区块链通过将奖励分配给挖出区块的矿工来发行新货币； 此外，区块奖励将按照预定计划减半——下一次减半预计在20203年11月。

其他一些区块链的货币发行计划并不是那么单一，可能会发生变化。 以太坊的发行计划自2017年以来进行了多次调整，最近一次是将区块奖励从3ETH减少到2ETH。

每当发行新货币时，货币供应量都会膨胀（因此这个过程的名称为“通货膨胀”）。 通货膨胀（至少在理论上）会稀释货币存量的价值，除非等量的存量作为新发行的货币被销毁。

在比特币和以太坊区块链上，新发行的币用于奖励矿工（即为协议延续区块链的人）。 但实际上，新发行的货币也可以分配用于其他用途。 一些区块链，例如 Stellar，将硬币发行的一部分留给专门用于协议开发的正式基金会。 例如，Stellar Development Foundation (SDF) 是一个致力于支持 Stellar 区块链发展壮大的非营利组织。

自 2014 年 Stellar 网络上线到协议第 12 版激活，Stellar 区块链的通货膨胀计划一直保持在每年 1% 的通货膨胀率。 整个过程是这样的：每个Stellar账户都可以指定一个“通胀归属”地址，指定账户持有的luman（XLM）越多，该通胀归属地址获得的票数就越多。 投票每两周进行一次，每个支持通证总供应量0.05%的通货膨胀归属地地址可以获得通货膨胀资金池的份额，金额与每个通货膨胀归属地址支持通货膨胀地址的总通货量成正比； 任何未分配的资金将在下周分配。 请注意，所有地址都可以指定为通货膨胀归属地址，但只有那些至少得到总硬币供应量 0.05% 支持的归属地址才有资格获得新发行的硬币。

除了新发行的币，交易手续费也将以这种方式分配。 然而，与通货膨胀的金额相比，交易费用只是一小部分。

2019 年 9 月 30 日，经过多年的社区讨论比特币投资最低成本，SDF 宣布将放弃这一货币通胀计划。 此协议更改将于 2019 年 10 月 28 日完成。

在这篇文章中，我们将使用链上数据来了解这个通货膨胀方案，看看它被放弃的原因； 最后，我们还将评估它对 Stellar 链上指标的影响。

理想与现实

在给 Stellar 开发人员邮件列表的电子邮件中，Jeb McCaleb（Stellar 的联合创始人）列出了使用当前通货膨胀方案的两个原因：

1.回应一些人批评“加密货币总是通货紧缩”

2.“激励人们合作并确定区块奖励的分配”

杰布还阐述道，“早期伴随初始分配出现的任何不平等和问题都会随着时间的推移变得越来越不重要并消失。” 但事实恰恰相反。 在宣布放弃这种方法的博客文章中，SDF 解释说，新发行的货币应该有助于“支持整个生态系统的发展和增长”，但经常被那些在开发工作中不是很积极的个人声称. 这是因为人们将资金集中在一起（形成“通胀池”），让某个 vesting 地址越过 0.05% 的门槛，在收到奖励后进行分配。

通货膨胀支出概览

在这个通货膨胀机制的近四年时间里（2015 年 10 月至 2019 年 10 月），该机制执行了 280 次，仅 23 个收款人就分发了 54.82 亿枚 XLM。 敏锐的观察者可能已经意识到，通货膨胀机制执行的次数（280 次）大于过程中的周数（4 年仅 212 周）。 这是因为通货膨胀并没有在当前 Stellar 网络启动时（2015 年 9 月 30 日）开始，而是在更早的时候，即 2014 年 7 月 1 日，第一个公共 Stellar 网络启动时开始执行。

参与者

在通货膨胀的受益者名单中，我们可以根据公开信息区分四种类型：

恒星发展基金会地址

兑换地址

通胀池地址

未知地址（未知的超级大国等）

通胀池是小型散户投资者（他们无法单独达到 0.05% 的门槛，约 5000 万 XLM，或按当前价格计算约 250 万美元）从通胀中赚取收入的一种方式。 用户只要指定通胀池作为收益地址比特币投资最低成本，就可以根据自己的资金份额获得每周分红。 然后交易所也开始参与进来，Binance 和 Poloniex 甚至将通货膨胀收益分配给他们的 XLM 用户！ 共有 1,087,306 个账户分配了归属地址，这意味着在通胀机制结束之前，只有 18.3% 的地址参与了通胀。 虽然数量不多，但是他们的币占了总供应量的很大比例，因为有很多最大的大玩家参与。 只有一小部分账户 (6.6%) 曾经投票给从未达到 0.05% 阈值的地址。 我们来看一下收益最大的两个通胀池（Lumenaut 和 XLM 池），我们可以看到有多少账户参与了收益池（并获得了收益），以及几个关键时间点：通胀机制何时结束（ 2019 年 10 月底）和 Lumenaut 的用户政策更改（2019 年 4 月，从那时起，他们只向帐户中至少有 100 XLM 的用户付款。

这意味着尽管 Stellar 区块链上有数百万个账户，但只有几万个账户经常从通货膨胀中受益（考虑到只有 18.3% 的账户曾分配过归属地址，这不足为奇）。

现金周转

将这些信息放在一起，我们制作了下图，反映了额外代币的流动：

可以看出，绝大多数（98%）的通货膨胀货币流向了 SDF。 有两个原因：

1. SDF 控制着 80% 的货币供应量，并可以指定自己为通货膨胀的归因者。

2.他们从未缺席通胀过程。

因为 Stellar 在 2017 年成名，SDF 有两年的创建期，几乎是通货膨胀的唯一受益者。 此外，只有一小部分资金（83.4 万 XLM，或按当前价格计算为 4.1 万美元）直接用于社区项目（即实现了通货膨胀的初衷）（目前尚不清楚那些未知地址如何使用这些资金）。 那么，由于 SDF 控制了 80% 的货币供应总量并拿走了 98% 的额外货币，通货膨胀实际上加剧了不平等。 自 2019 年 11 月以来，Stellar Development Foundation 已在批准的约 300 亿 XLM 中拨出 3.4 亿 XLM（约 1670 万美元）用于开发。

对网络指标的影响

通过查看围绕 Stellar 的原生代币 (XLM) 的活动，可以看出通货膨胀过程的影响。

每周收藏量都会激增。 这是给用户分配收益的通胀池。 恒星膨胀就是一个很好的例子：网络数据必须在特定于网络本身的上下文中进行解释。 除了每天观察接收活动外，每周查看 Stellar 的活跃接收地址（在一周的观察期内至少接收一次 XLM 的地址数量）可以进一步平滑不规则发行的影响。 因此，我们可以看到它已跌至数月新低：

数学之外

SDF 的博文宣布他们将终止通知，然后他们将尽快披露他们处置手头 XLM 的计划，其中还包括从通货膨胀中获得的 54 亿 XLM。 事实上，SDF 在通货膨胀停止操作后的几天内从运营资金中销毁了 50 亿个 XLM，并从代币化分配的基金中销毁了另外 50 亿个 XLM，使当前供应量恰好达到 500 亿个 XLM，其中 2000 万个不属于 SDF控制。 最终，在流向交易所和 XLM 持有者的数千万 XLM（过去五年的通货膨胀）中，只有一小部分达到了最初的目的：帮助社区项目。 Stellar 的通胀历史是一个非常有趣的经济实验。 分析这个实验也与坎蒂隆效应等近期的热点话题密切相关。 它还告诉我们，每个网络都有自己的特殊性，需要考虑这些特殊性，以便更好地了解网络上的活动。