美联储5月加息，对A股的影响

稍微聊一下，大家指正一下。

首先，加息和缩表需要分开讨论。加息主要影响短期利率和资本市场，而缩表主要影响长期利率。对资本市场、房地产、产业投资的影响将更加深远和广泛。

第二，加息对A股市场有何影响？在我看来，此次加息主要影响双向基金。

第一条路线是长线欧美基金。在过去的N年里，这些资金利用美国低Libor环境，借入大量美元，投资新兴市场。事实上，他们正在做利率套利。现在贷款利率贵，难免会变卖部分资产结清美元贷款，会有短期震荡。不过考虑到这部分基金投资中国，除了套利，还有配置需求，所以流出的节奏应该不会太猛烈。

第二条路线是短期量化基金。这部分资金既有内资也有外资。主要是利用香港低息高杠杆的环境，回来量化。由于港元与美元挂钩，Libor会上涨，Hibor必然会跟随。 A股量化资金的短期套利可能无法弥补其资金成本。在无利可图的情况下，他们不可避免地会买单离开。这也是监管一季度提前量化“保重”的原因之一，也是A股早盘大起大落的原因之一。

应该说下跌的主要原因是基本面，但波动性确实被人为放大了。

三、加息对A股的影响。我认为目前预计加息。甚至，节奏在意料之中：加息前一周进行了大幅调整，加息落地迎来修复。在此公式的基础上，加上对合因子，估计结果为：提前一周。

第四，真正的不可控因素是美联储缩表。

1.简表对基本面的影响更为广泛和深远，目前并未完全预期。

2.按照目前1万亿美元的缩表市场估计，无论是对应美国还是中国的经济规模，影响都将是巨大的。当然，美联储不想让美元在美国市场缩水，所以在欧洲和亚洲吓退美元是必要的选择。所以今年地缘政治格局会更加复杂，时不时会出现一些黑天鹅。

3.美联储缩表能在多大程度上抑制通胀很难说。甚至有观点认为，缩表反而会扰乱大宗商品市场，使大宗商品价格更难预测。企业可能面临生产间歇性和下游需求低迷美联储加息怎么影响中国，但上涨的材料不时暴涨，难以对冲。

4.由于外资流出的压力，中国人民银行的决策将更加困难。是保护内需还是保护外资？难以选择美联储加息怎么影响中国，两个变量对就业的影响难以衡量。

最后，结论：

5月加息50bp基本是肯定的，对A股的影响相对有限。但如何在5月会议纪要中讨论缩表，将是一个不可控因素，将是决定A股能否在节后迎来阶段性反弹的重要因素。

石宇

2022 年 4 月 12 日