谈谈灰度基金

灰度基金案例

灰度基金成立于2013年，是数字货币投资集团DGC（Digital Currency Group）的分支机构。 目前主流的数字资产信托基金包括BTC、ETH、ETC等众多，其中基金市值最大的当属比特币信托基金GBTC。

根据灰度基金2020年一季度报告，其比特币信托基金88%的用户为机构投资者。 Grayscale 目前持有 371,100 个比特币，占当前比特币网络总流通量的近 2%。 以近期约9300美元的市均价计算，其持股价值已达34.51亿美元。 该基金已在美国合规证券交易市场上市。

每个季度，GBTC基金都会在一级市场向合格投资者和机构用户开放私募。 最低入金门槛为5万美元，可以法币或BTC入金，锁仓期为6个月。 根据灰度官网（Grayscale.co）年度财务报表，GBTC在2017年、2018年、2019年连续三年买入7213、32281、61555个BTC，并在这三年卖出。 发行了 3469、3843 和 4641 个比特币。 在过去的三年里，比特币的价格从 780 美元涨到了 9500 美元。 灰度基金的收益来自每年2%的基金管理费。 仅凭GBTC信托基金的一款产品，Grayscale Trust每年可赚取约6000 BTC的净利润，价值约5700万美元。

Grayscale的主要产品GBTC

GBTC是目前全球唯一可以在美股二级市场交易数字资产的信托投资产品。 投资者可在美国著名的股票及证券交易市场OTCMarkets购买基金。 投资者买入GBTC，相当于买入灰度信托持有的BTC对应份额。 灰度基金可视为合规的数字资产交易渠道。

根据灰度官网（Grayscale.co）提供的数据，当前GBTC相当于0.001 BTC的价值。 GBTC 一直有溢价。 以2020年6月26日数据为例，一只基金价值9.7美元，同期相当于基金份额的比特币价值9.1美元，溢价率为6.5%。

历史上，灰度基金产品的溢价一直存在（绿线为信托股价，黑线为对应的比特币每股价值）。 2020年6月17日，相同单位下，GBTC价格较全球比特币现货价格上涨16%。

如此高的溢价势必会吸引大量机构投资者参与一级市场的套利交易，套利路径也十分清晰。 机构投资者从BTC借贷平台借入BTC，换成同等净值的GBTC，锁仓6个月。 解锁后，投资者在 OTCMarkets 市场上出售 GBTC 股票。 由于 GBTC 的价格高于 BTC 的现货价格，因此肯定会受益。 投资者需要用美元购买数字资产向出借方偿还本金，并向BTC出借方支付一定的利息。

GBTC溢价分析

那么灰度基金的GBTC产品溢价从何而来？ 由于溢价长期存在，并非近期出现，因此溢价的产生不能视为机构用户操纵市场的结果，大量机构的介入正是因为优质的。

鉴于美国市场的环境灰度比特币持仓成本灰度比特币持仓成本，这可能是溢价可能出现的情况。 美国二级市场投资者对交易标的的核心信息不敏感，属于信息不良的正常状态。 事实上，不仅在美国市场，在全球二级市场，也只有少数投资者会对交易标的进行深入研究。

就Grayscale GBTC产品而言，如果不是算清楚账目，二级市场上很少有投资者会发现这个溢价。 当一个合规的比特币投资交易通道出现在你面前，而且最近的市场表现非常强劲，那么就会有很多投资者参与其中，他们就不会那么在意溢价问题了。

所以溢价的真正原因，简单粗暴的说，就是这里的投资者傻了，钱多了。

GBTC的存在如何影响比特币的价格

今年上半年，灰度机构的仓位也到期了，但当时并没有所谓的砸盘。 事实上，高溢价一直存在，这种套利游戏在现在并不是独一无二的，但这种套利并不是机构用户的一厢情愿，数字资产市场的价格需要持续保持稳定。

变相来看，六个月的锁定期实际上在一级市场募集资金的过程中产生了期权的效果，而且这种期权的成本高于普通期权。 对于机构而言，币价越高，灰度基金的锁仓越安全。 如果锁仓期满，即使抛售，二级市场的溢价也会先消耗掉。 价格本身的影响不会那么大。 因此，可以大致判断，虽然灰度持仓带来的溢价给市场埋下了一定的风险，但不属于系统性风险。

在灰度持仓量增加的情况下，需要警惕机构套利、砸单的风险。 还要知道，机构会不断用资金介入，锁仓造成了数字资产的稀缺性，这对市场是有利的。 ，所以即使一些机构借入数字资产，加杠杆进行套利，也有助于判断当前行情。 这是一个机会。